Goldman Sachs alerta para uma nova era de elevada volatilidade nos mercados globais de matérias-primas

Quinta-feira 12 Fevereiro 2026 - 18:45

A Goldman Sachs alertou que os mercados globais de matérias-primas entraram no que descreve como uma “era de alta volatilidade”, impulsionada pela formação de reservas estratégicas por parte dos governos, que estão a fragmentar um sistema global anteriormente integrado e a tornar os preços mais sensíveis a disrupções.

Num relatório publicado a 10 de Fevereiro, o banco de investimento afirmou que a procura de activos seguros, que os bancos centrais há muito aplicam ao ouro, estende-se agora aos metais industriais. Os países estão a dar cada vez mais prioridade à segurança do abastecimento em detrimento da eficiência do mercado, marcando o que o banco caracterizou como uma mudança estrutural na forma como as commodities são geridas e avaliadas.

Lina Thomas, analista de matérias-primas da Goldman Sachs, escreveu que os mercados estão a afastar-se de um equilíbrio global único entre a oferta e a procura, em direção a um sistema mais fragmentado regionalmente. Durante décadas, as interrupções no fornecimento numa parte do mundo podiam ser compensadas por excedentes noutros locais, agrupando efectivamente os stocks a nível global. Este mecanismo de absorção de choques está a enfraquecer à medida que os governos aumentam as suas reservas nacionais e reestruturam as cadeias de abastecimento em linhas regionais.

O cobre ilustra esta tendência. Mesmo no meio de previsões de excesso de oferta global, o comportamento de armazenagem reduziu a disponibilidade nos principais centros de negociação, sustentando os preços. A prata apresentou uma reação ainda mais acentuada. A Goldman Sachs estima que uma procura líquida semanal de 1.000 toneladas normalmente eleva os preços da prata em cerca de 2%. Com os stocks em Londres em níveis baixos, esta sensibilidade ao preço subiu para aproximadamente 7%, evidenciando a redução das reservas nos principais mercados.

O relatório do banco sugere que a volatilidade das matérias-primas pode já não ser cíclica, mas sim estrutural, reflectindo mudanças duradouras na forma como os desequilíbrios entre a oferta e a procura são absorvidos.

A recente política dos EUA oferece um exemplo concreto. O recém-lançado "Projecto Vault" da administração Trump, anunciado oficialmente a 3 de fevereiro, visa criar reservas estratégicas que cubram cerca de 60 dias de minerais críticos, incluindo terras raras, cobre e lítio. A iniciativa de 12 mil milhões de dólares foi concebida para proteger os fabricantes americanos de choques na oferta.

Mais de uma dezena de empresas, entre as quais a General Motors, a Boeing e a Google (Alphabet), se comprometeram a participar. A reserva baseia-se no modelo da Reserva Estratégica de Petróleo e será financiada com 10 mil milhões de dólares do Banco de Exportação e Importação, além de 2 mil milhões de dólares em contribuições do setor privado.

O Goldman Sachs mantém uma perspetiva otimista para o ouro. O banco prevê que os preços possam atingir os 5.400 dólares por onça até ao final do ano, com os riscos a inclinarem-se para cima. Recentemente, aumentou a sua meta para dezembro de 2026 de 4.900 dólares, citando a contínua diversificação por parte de investidores privados e bancos centrais de mercados emergentes que utilizam o ouro como proteção contra riscos geopolíticos e financeiros.

Ao contrário de muitas outras commodities, a oferta de ouro é estruturalmente inelástica. A produção anual das minas responde apenas marginalmente às flutuações de preço, permitindo que a procura sustentada, impulsionada pela gestão do risco e pela diversificação das reservas, exerça uma pressão ascendente prolongada, em vez de picos de curta duração.