BCE: os mercados apostam em um novo aumento das taxas em setembro

Os mercados financeiros reforçam suas expectativas de um novo aperto monetário do Banco Central Europeu (BCE) durante sua reunião de 9 e 10 de setembro. Segundo informações de mercado divulgadas esta semana, a instituição pode elevar sua taxa de depósito em 25 pontos base, para 2,50%, após um primeiro aumento ocorrido em junho.

Essa perspectiva surge em um contexto particularmente sensível para a zona do euro. A alta dos preços da energia, alimentada pelas tensões geopolíticas no Oriente Médio, mantém os riscos inflacionários, enquanto a atividade econômica europeia mostra sinais de resistência. Para os cambistas, essa evolução pode continuar a favorecer o euro em relação ao dólar e à libra esterlina.

Um novo aumento de taxa cada vez mais provável

O BCE havia elevado sua taxa de depósito para 2,25% em junho, marcando seu primeiro movimento de alta em quase três anos. Em julho, o Conselho de Governadores, no entanto, manteve suas taxas inalteradas, embora tenha indicado que estava monitorando atentamente as consequências do aumento dos preços da energia e seus possíveis efeitos indiretos sobre a inflação.

Desde então, o cenário de um novo aumento em setembro se fortaleceu. Fontes próximas ao assunto citadas pela Reuters indicam que os responsáveis do BCE estão se preparando para elevar a taxa de depósito para 2,50%. O objetivo seria limitar a transmissão do choque energético à inflação, enquanto a alta dos preços na zona do euro permanece próxima de 3%, bem acima da meta de 2% do banco central.

A membro do diretório, Isabel Schnabel, também defendeu na quarta-feira novos aumentos, afirmando que o nível atual das taxas não permitiria, por si só, trazer a inflação de volta de forma duradoura ao objetivo do BCE. Ela alertou especialmente sobre o risco de que as tensões sobre os preços da energia se prolonguem e se disseminem para outros componentes da economia.

A economia europeia oferece mais margem ao BCE

Um dos elementos que confortam o cenário de um novo aperto monetário reside na resistência da atividade.

Os indicadores PMI preliminares publicados em agosto mostraram uma aceleração da atividade privada na zona do euro. O índice composto passou de 52,0 em julho para 52,1, atingindo seu nível mais alto em nove meses. Na indústria, o PMI manufatureiro disparou para 52,8, seu nível mais alto em mais de quatro anos.

Essa melhoria é especialmente impulsionada pelo aumento dos novos pedidos e uma recuperação do emprego no setor manufatureiro. Isso sugere que a economia da zona do euro ainda possui uma certa capacidade de absorção diante do aperto das condições financeiras.

No entanto, a situação permanece contrastante. A atividade nos serviços franceses contraiu em agosto, enquanto a Alemanha registrou um progresso modesto em sua atividade global, sustentada por uma melhoria significativa em sua indústria.

O choque energético permanece no centro das preocupações

A principal dificuldade para o BCE reside na evolução dos preços da energia. O conflito envolvendo o Irã e as tensões geopolíticas no Oriente Médio contribuíram para manter os preços do petróleo em níveis elevados, com o Brent ultrapassando 90 dólares por barril, segundo dados de mercado citados nos últimos dias.

Para o banco central, o problema não se limita à energia em si. Um aumento duradouro dos combustíveis e dos custos de produção pode gradualmente se transmitir aos preços de bens e serviços, até mesmo aos salários. É precisamente esse risco de "segundo turno" que os responsáveis monetários buscam conter.

O BCE se vê assim diante de um exercício de equilíbrio: agir o suficiente para impedir uma nova aceleração da inflação, sem provocar um desaceleramento excessivo da atividade europeia.

Uma divergência monetária que apoia o euro

A perspectiva de um BCE mais restritivo surge enquanto os investidores monitoram atentamente a orientação da Reserva Federal Americana e do Banco da Inglaterra.

Nos Estados Unidos, os mercados aguardam especialmente as próximas indicações sobre a trajetória das taxas da Fed, enquanto a inflação permanece acima da meta de 2%. Os dados americanos sobre a inflação PCE e o discurso esperado no simpósio de Jackson Hole são, a esse respeito, compromissos importantes para os cambistas.

Essa diferença de percepção entre as políticas monetárias pode alterar os spreads de rendimento entre os títulos europeus e americanos e, consequentemente, a atratividade relativa das moedas.

O euro já se beneficiou dessa dinâmica. O par EUR/USD recentemente se aproximou de 1,17 dólar, atingindo seu melhor nível em vários meses antes de recuar ligeiramente. No entanto, os investidores permanecem cautelosos antes dos próximos números americanos que podem alterar as expectativas em relação à Fed.

A libra esterlina também sob pressão

Em relação à libra, o euro também se beneficia de uma mudança nas expectativas monetárias. Os investidores agora avaliam de maneira diferente a trajetória do Banco da Inglaterra, em um contexto onde a economia britânica mostra sinais de resistência, mas onde a inflação e o crescimento permanecem difíceis de conciliar.

Os dados PMI de agosto mostraram, em particular, uma melhoria da atividade nos serviços britânicos, com um índice de 52,8, mas as tensões sobre os custos permanecem presentes, especialmente devido ao aumento dos preços da energia.

A divergência entre Londres e Frankfurt pode, portanto, se tornar um fator adicional de apoio ao euro no mercado de câmbio.

O encontro de 10 de setembro será determinante

Até este ponto, o cenário de um aumento de 25 pontos base em setembro parece amplamente integrado pelos mercados. Mas a verdadeira questão será saber o que o BCE fará em seguida.

As informações divulgadas pela Reuters sugerem que os responsáveis da instituição estariam favoráveis a um aumento em setembro, evitando necessariamente preparar os mercados para uma longa série de elevações. As expectativas de inflação de longo prazo permanecem relativamente ancoradas em torno da meta de 2%, o que pode limitar a necessidade de anunciar imediatamente outros aumentos.

A decisão dos dias 9 e 10 de setembro dependerá, em particular, dos últimos dados de inflação e das novas projeções econômicas do BCE. Até lá, os mercados continuarão a monitorar os preços da energia, os indicadores de atividade e os sinais enviados por outros grandes bancos centrais.

Para o euro, o desafio é considerável: se o BCE confirmar sua mudança para uma postura mais restritiva enquanto a Fed e o Banco da Inglaterra adotam uma abordagem relativamente mais cautelosa, a diferença de taxas pode continuar a apoiar a moeda única. Por outro lado, uma desaceleração acentuada da inflação europeia ou uma deterioração da atividade poderia rapidamente colocar em dúvida esse cenário.