2025: Um Ano de Choques de Mercado, Surpresas e Turbulência Financeira Global

A maioria dos investidores e analistas previu que este ano seria diferente, dado o regresso de Donald Trump ao poder na maior economia do mundo, mas poucos poderiam imaginar o quão turbulenta seria a viagem, ou os resultados finais.

As ações globais recuperaram da queda brusca das tarifas do "Dia da Libertação" em abril e subiram 21% em 2025 – o sexto ano consecutivo de ganhos de dois dígitos nos últimos sete – mas, olhando para outros setores, as surpresas saltam à vista.

O ouro, o porto seguro por excelência em tempos de crise, valorizou quase 70%, registando o seu melhor ano desde a crise petrolífera de 1979, enquanto o dólar norte-americano caiu quase 10%, o petróleo recuou quase 17%, e os títulos de alto risco mais desvalorizados dispararam nos mercados de dívida.

Os "Sete Magníficos" dos EUA As gigantes tecnológicas parecem ter perdido parte do seu brilho desde que a Nvidia, a menina dos olhos da inteligência artificial, se tornou a primeira empresa do mundo a valer 5 biliões de dólares em Outubro, e a bitcoin também perdeu subitamente um terço do seu valor.

O gestor de fundos da DoubleLine, Bill Campbell, descreveu 2025 como "o ano da mudança e o ano das surpresas", com os grandes movimentos todos "entrelaçados" nas mesmas questões sísmicas: a guerra comercial, a geopolítica e a dívida.

Um aumento de 55% nas ações dos fabricantes de armas europeus foi também impulsionado por Trump, após sinais de que irá reduzir a proteção militar da Europa, forçando a região – e outros membros da NATO – a rearmar-se.

Isto também contribuiu para o melhor ano das ações bancárias europeias desde 1997, enquanto houve um salto de 70% nas ações sul-coreanas e retornos de quase 100% em títulos venezuelanos em incumprimento. A prata e a platina tiveram aumentos ainda mais impressionantes, de 165% e 145%, respetivamente.

Um trio de cortes nas taxas de juro dos EUA, as críticas de Trump à Reserva Federal (Fed) e as preocupações mais amplas com a dívida impactaram os mercados obrigacionistas.

Os planos de despesas "grandes e belos" do presidente dos EUA levaram a yield dos títulos do Tesouro a 30 anos a ultrapassar os 5,1%, atingindo o seu nível mais elevado desde 2007, em Maio. Embora esteja agora de volta aos 4,8%, a crescente diferença em relação às taxas de curto prazo, a que os banqueiros chamam "prémios a prazo", está novamente a causar nervosismo.

Os rendimentos dos títulos japoneses a 30 anos também voltaram a atingir um máximo histórico. A justaposição aqui é que a volatilidade do mercado obrigacionista global está no seu nível mais baixo em quatro anos, e a dívida dos mercados emergentes em moeda local teve o seu melhor ano desde 2009.

Nem tudo o que reluz é ouro

A queda do dólar deixa o euro a subir quase 14% em 2025 e o franco suíço a subir 14,5%. O yuan chinês acaba de ultrapassar a marca dos 7 por dólar, enquanto a forte desvalorização do iene em dezembro o deixou estável no acumulado do ano.

A aproximação de Trump ao presidente russo, Vladimir Putin, ajudou o rublo a subir 40%, embora continue fortemente limitado pelas sanções e lidere por pouco a subida de 34% do cedi do Gana, país produtor de ouro.

O zloty polaco, a coroa checa e o florim húngaro estão entre 15% e 20% mais fortes, e o dólar taiwanês saltou 8% em apenas dois dias em maio, enquanto o peso mexicano e o peso brasileiro ignoraram a crise comercial e registaram ganhos de dois dígitos.

"Não acreditamos que este seja apenas um fenómeno de curto prazo", disse Jonny Goulden, chefe de investigação da estratégia de rendimento fixo dos mercados emergentes do J.P. Morgan. "Acreditamos que um ciclo de mercado em baixa para as moedas dos mercados emergentes, que já dura há 14 anos, chegou ao fim".

A Argentina também se tem destacado. Os mercados chineses foram duramente atingidos quando o presidente Javier Milei sofreu uma derrota esmagadora nas eleições regionais de setembro, mas recuperaram semanas depois, quando uma promessa de 20 mil milhões de dólares de Trump ajudou Milei a vencer com folga as eleições intercalares a nível nacional.

No mundo das criptomoedas, Trump lançou uma memecoin e concedeu um indulto presidencial ao fundador da Binance, Changpeng Zhao. O Bitcoin atingiu um máximo histórico acima dos 125.000 dólares em outubro, mas depois caiu a pique para os 88.000 dólares e terminará o ano com uma queda de quase 7%.

Novo ano, novos receios

O início do próximo ano também não será tranquilo.

Trump já se prepara para as eleições intercalares em novembro e espera-se que nomeie em breve o novo presidente da Reserva Federal, o que poderá ser crucial para a independência do banco central.

Os investidores estarão de olho para ver se a economia chinesa conseguirá recuperar. Israel realizará eleições antes do final de Outubro, o que manterá em foco o frágil cessar-fogo em Gaza. O fim da guerra na Ucrânia continua a ser extremamente difícil, enquanto Viktor Orbán enfrenta a sua eleição mais difícil até à data na Hungria, em Abril, e a Colômbia e o Brasil têm eleições cruciais a partir de Maio e Outubro, respectivamente.

E há ainda todas as incógnitas da IA.

Matt King, fundador da Satori Insights, afirmou que os mercados entrarão em 2026 numa situação "notável" em termos de avaliações e com líderes como Trump a "procurar desculpas" para dar dinheiro aos eleitores através de estímulos ou isenções fiscais.

"Já começámos a ver as fissuras a aparecer nas margens, em termos de crescimento dos prémios de prazo (no mercado obrigacionista), em termos da queda repentina do bitcoin e em termos da subida contínua do ouro."